《巴菲特致股东信》读书笔记
【前言】最近在重读《巴菲特致股东信》，有很多新的感悟，打算以系列读书感悟的形式记录下来，用大师的言行来印证自己的理念和逻辑。
本文是第4篇。
巴菲特认为，大多数市场并非完全有效，将市场波动等同于风险是一种曲解。
《信》中老巴直接给出了答案，波动不是风险。底层逻辑是，市场并非完全有效，所以总会存在价值和价格有一定偏差，但是基于这个偏差去认为是风险却又有些舍本逐末，是曲解。就像牵着绳子去遛狗，虽然狗有时候会超过主人、有时候会落后主人，但是始终在绳子的长度范围内，而且总会有跟主人齐平的时候。把握这个底层逻辑，就能更加精准的理解波动。
在阐述这个观点时，我们使用字典上的术语，将风险定义为：“损失或受伤的可能性。” 然而，学者们喜欢将“风险”进行不同的定义，他们断言，风险是一个股票或股票组合的相对波动，即它们的波动相对于股市整体的波动程度。利用数据基础和统计技巧，这些学者们精确地计算出每只股票的“贝塔”数值——过去的相对波动，然后，围绕着这些计算，建立起神秘的投资和资本配置的理论。但是，在他们渴望以单一的统计数字来衡量风险时，却忘记了一条基本原理：模糊的正确胜过精确的错误。
市场主流的思想，波动是风险。因为大部分人来股市都是为了赚取差价的，如果股市盈利是基于买卖差价，那么波动自然就是风险。所以会有很多所谓的“低波”策略，就是为了平滑波动。而为了“把鸡蛋放在不同的篮子”而分散购买不同的股票、基金，都是为了降低波动。波动是无序的，所以很多人会去研究，不停的去分析数字背后的关系，以期找到圣杯，既降低波动又能提高收益。这就陷入了“波动陷阱”。
在我们购买股票之后，即便股市关闭一两年，也不会令我们烦恼。就像我们拥有100%股权的禧诗糖果公司或H. H．布朗鞋业公司一样，我们不需要每天有个股票报价来验证我们的安全程度。那么，对于我们拥有7%权益的可口可乐，为什么要每天报价呢？
很多市场评论人士就近期观察到的事件，所得出的结论是不正确的。他们喜欢说，在当前大机构飘忽不定的行为主导的市场中，小投资者已经没有赚钱的机会。这个结论是相当错误的。这种市场无论对任何投资者都是理想的，无论大小，只要他坚守自己的投资系统。由那些握有巨资的基金经理所导致的市场波动，恰恰为真正的投资者提供了更多的明智投资的机会。只有在市场艰难的时候，投资者被迫卖出——无论是来自财务压力，还是心理压力——他才会被股市波动所伤害。
波动对心态是考验，只要你能忍住在低谷时候，不要被迫卖出股票。这很难，但是很重要。也是股市大部分时候盈利的人很少的原因。老巴说的对，当你持有的是优质的资产，怎么会关心每天资本市场的报价呢。你都不会去关注波动。
当你读到类似“投资者因股市大跌而亏损”的新闻头条时，应该感到高兴。你们应该在心里将其重新编辑为：“撤资者因股市大跌而亏损，但投资者在获益。”记者们常常会忘记这条常识：每一个买家都对应着一个卖家，一个人受到的伤害往往成就另一个人。（就像在高尔夫球赛中，人们常说的“每一次进洞都令一些人高兴”。）
我们会发现，伟大的投资机会往往发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时，就像很多年前发生在美国运通和盖可保险公司身上的那样。
很认同这个观点，其实波动不仅不是风险，对价值投资者来说，反而是机会。因为价值投资者每年都有源源不断的现金流，每当遇到较大的、不可理喻的波动时，价值投资者可以大量买入优质股权，进而继续发挥复利的作用。就好像巴菲特常年持有巨额的现金资产用于寻找机会。
如果未来你只是买入股票，无论你用自己的资金直接买入，或通过你的公司间接买入，上升的股价只会对你不利。反倒是股价平平对你有利。然而，情感这个东西经常是复杂的：大多数人，包括那些未来只是打算买进的人，看到股价上升会感到舒服。这些股东的心态，就像一个天天开车上下班的人，刚刚加满了当天的汽油后，发现油价上升而心怀喜悦一样。
诚然，对价值投资者来说，克服股价波动的心理障碍很关键，这其实本质上是对投资收益的理解。但凡有一点点差价的想法，就无法不去重视波动。如果真的能深刻理解股票的本质，理解分红带来现金流的意义，那么才能真正意义上的无视波动，甚至利用波动。
所以说，价值投资者，只有0和1。很多人对价值投资概念都理解，但是实操却做不到，这是因为虽然概念好理解，但是真正认同底层逻辑并且愿意践行的人很少很少。我看巴菲特的信，毫不夸张的说，一秒钟我就认同了。那是发自内心深处的认同感和共鸣感，很奇妙。
我的银行客户经理跟我聊过，他手上的高净值客户中（约300多人），大概90%的客户资产是放在理财、债券等固收上面的，或者跟明星经理买一些混合基金。真正直接投资股票资产的不超过10%，而这10%的客户里，只有3人是看起来的价值投资者（包括我），其余的人全是短线。这其实就是真实的资本市场现状。价值投资在中国还有很长的路要走。
希望我的分享，也能寻找更多的认同价值投资理念的同行人。。
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