《跳着踢踏舞去上班》读书笔记
截止到2002年，巴菲特掌管的伯克希尔期间，已经出现了3次股价大跌，分别是1973~1974年、1987~1988年，以及最近的1999年，股价都曾跌去了40~50%。但随后都很快恢复了过来，并不断创造着公开上市股票价格的记录。而巴菲特本人也经历了数次被质疑、嘲笑，还被批评错过了电子、无线电、网络以及生物技术的革命。然后又不断被冠上“股神”、“奥马哈先知”的名头。面对这些评价，巴菲特说这些从来不会成为自己的困扰。事实不会因为人们赞成或否定而发生改变。如果不能独立思考，就不可能在投资上做的出色。正确的投资，只取决于客观事实，以及正确的分析。
这几句话太重要了，光明必须重复一遍：
如果不能独立思考，就不可能在投资上做的出色。
正确的投资，只取决于客观事实，以及正确的分析。
在2002年的致股东信中，巴菲特给金融衍生品起了各绰号，叫做“大规模杀伤性金融武器”。倒不是说他认为金融衍生品就不能碰，事实上2000年科技股泡沫破裂后，伯克希尔就买了不少衍生工具合约。在他眼里，金融衍生品跟其他有价证券一样，如果能正确评估风险和价格，是可以购买的。他的投资对象，是“价值被低估”的资产，不仅是股票、企业，还包括债券、商品、外汇期货等等，当然也包括衍生品。
他把金融衍生品看所是金融武器，主要是因为对绝大多数人来说，这是很难驾驭的东西，而且很容易诱发人们的赌性，从而造成市场的动荡。我们在《大空头》读书笔记中有聊过，金融衍生品就是一个基于交易双方的信誉，而成立的一个赌局。比如我说明年茅台会跌到1500元，你说能涨到2500元，我们签份协议，实际价格离谁的数字最近，谁就赢得对方的钱。这份协议就是一个基于茅台价格的衍生品合约。张三说我能赢，李四说你能赢，他俩又签一份赌约，又是一份衍生品合约。就这样一层层扩展出去，所有衍生品的价值，可能会远超茅台的市值。
这就带来几个问题：
首先，交易的双方有很大的动机，去做些事来影响结果，比如你指使李四跑到茅台仓库放把火，来推升价格。
其次，金融市场上的衍生品交易中，旱涝保收的是交易员和机构，而投资者才是承担风险的那个人。这让赌局变得越来越大。
第三，绝大部分衍生品交易都动用杠杆，一旦出问题就会引发连锁反应，形成更大的影响，甚至可能造成整个金融系统的风险。
第四，美联储将投行和商业银行分开了，但金融衍生品让很多机构得以绕过这个监管，比如投行、保险公司等。而大量的风险，已经集中到几家衍生品交易商那里了。
最后，巴菲特和芒格阅读了几家大型银行的报告后，发现他们根本就看不出，这些金融机构承担了多少风险。事实上我们知道，这些机构的高管们，自己也不知道。
基于这些原因，巴菲特他们退出了金融衍生品交易，并称之为“大规模杀伤性金融武器”。
不得不说，老巴同志的眼光的确老辣，他看到的这些问题，在几年之后的次贷危机中，全都出现了。迈克尔·巴里跟投行对赌CDO市场崩溃，结果投行们在楼市下跌之中，一直用调整账面报价的手法，维持CDO的价格，不断要巴里增加抵押品。还好巴里坚持了下来，不然爆仓的话，就真被投行给玩死了。而基于次级抵押贷款形成的衍生品市场，在监管之外形成了巨大的规模，最后导致贝尔斯登和雷曼兄弟的倒下，引发华尔街，乃至全球的一场金融风暴。在“大而不能倒”的理由面前，各国政府和央行出手救助。付出巨大代价后，作为始作俑者的华尔街高管们，却没有谁为此承担责任。即便是辞职的，也带着之前的大把收入华丽丽地离开的。
当然，2002年老巴的观点，肯定是有不少人看到的，但没多少人会因为未来的风险，而放弃当下的利益。但巴菲特能做到，所以他能在投资市场上活得很久很久。
2003年11月，巴菲特在《财富》杂志上发表了一篇文章，在文章中透露，在2002年春季开始，他在几十年的投资生涯中，首次进行了外汇交易，这可是之前他从没有触碰过的领域。他并没有透露细节，只说“斥巨资购买了若干种外汇”。后来我们知道，到2006年，他基本上结束了外汇交易，宣称伯克希尔获利22亿美元。
为什么巴菲特会去做从没有做过的外汇交易呢？这是因为他认为美国的贸易赤字已经极度恶化，国家“净资产”正在加速流失海外，美元肯定会贬值。因此买入多种外国货币，等美元贬值后再兑换回来，从而获利。
为了说明贸易赤字给美国带来的影响，巴菲特用“勤俭村”和“浪费村”的故事进行了解释。勤俭村和浪费村比邻而居，唯一的固定资产是土地，都通过生产食物实现了自给自足。后来勤俭村决定要多生产食物，多出来的出口给浪费村，换取浪费村的货币。浪费村大喜过望，不用劳作也能吃饱，只需要付出货币就行了。慢慢的，勤俭村积累了大量货币，然后去购买浪费村的土地，最终完全拥有了整个浪费村的土地。从此，浪费村的人们必须加班加点生产食物，维持生计之外，拿来还债，并支付土地租金。勤俭村通过收购的方式，让浪费村成为了自己的殖民地。
巴菲特说，二战后到70年代，美国就是勤俭村的状态，出口远多于进口，还将结余投资到海外，迅速积累起巨大的国家净资产。但从70年代末期开始，情况出现了逆转。美国贸易赤字占GDP的比重不断上升，到2003年已经达到了4%。外国拥有的美国资产，已经美国拥有的外国资产，多了2.5万亿美元。这些资产中，一部分是美国国债和企业债，另一部分就是不动产和股票了。更严重的是，贸易赤字的趋势还在继续，美国资产还将不断流失。尽管美国有很多优势，但只要贸易赤字的局面没有转变，就终有清算的那一天。而美国为了延缓这个时刻的到来，就要大量超发货币，赖掉之前的债务。所以巴菲特认为美元一定会贬值，这也就是他要买入外币的原因。
为此，他还提出了建议，用“进口许可证”的方式，来确保进出口保持平衡，来避免美国被债务压垮的情况。简单说，就是你要想进口100万的商品，就必须同时出口100万的商品。有点像当年重庆搞的地票制度吧，本质上就是通过行政干预，强制让供给和需求匹配上。
从投资上来说，巴菲特的观点是对的。从政治的角度来说，他的建议不可能被采纳，因为违背了“自由市场”的名声。但其实美国早就开始了应对措施，一方面继续发债，一方面继续超发货币，同时动用法律武器，限制外国资本购买美国资产。这就是要享受浪费村的待遇，又避免被勤俭村收购的办法了。在国家利益面前，“自由市场”永远只是“呵呵”的对象。
对我们来说，要认识到不仅是美元，事实上所有货币都是在持续贬值的。这个趋势不可逆转。也就意味着资产是一定会涨价的，而保护财富的唯一途径，就是要持有资产，而不是现金或现金类资产。这就又回到了那个老话题上：所有资产中，只有自身能持续增长的股票，才能长期跑赢通胀，消除货币贬值的影响。而其他资产，好一点的像黄金房产，能跟上通胀，差一点的债券或是存款，就会不断地被通胀吃掉。
前面我们聊过，1998年的时候，巴菲特和盖茨在华盛顿大学，与学生们进行了一场对话。2005年，二人再次与学生们对话，不过地点是在内布拉斯加大学。这次对话吸引了约2千名学生，毕竟现在，他们是全球最富有的两个人。内容就不灌水了，之说一个有意思的话题，那就是被问到为什么巴菲特不投资微软时，巴菲特说由于跟盖茨之间的关系，人们会认为如果赚钱了，肯定是有内幕消息。如果亏钱了，那就是自己的投资失误了。当然，这是玩笑话，以此时他的江湖地位来说，不论赚钱与否，稍有格局的人都不会那样去想。真正的原因还是在于他看不到这个行业的未来，不是他的菜。不懂的坚决不做，这就是老巴的一贯风格。
下次我们再来接着聊，并结束本书笔记的分享。
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